表2中拓維信息、愛(ài)使股份(現(xiàn)已更名游久游戲)和奧飛動(dòng)漫的三起并購(gòu)案例在2014年溢價(jià)最高，其中奧飛動(dòng)漫對(duì)廣州葉游的溢價(jià)甚至達(dá)到105.8倍。而三次并購(gòu)中只有愛(ài)使股份的游久時(shí)代剛剛能夠完成業(yè)績(jī)。而溢價(jià)在幾倍到十幾倍之間的公司完成業(yè)績(jī)的概率反而高，可以看出公司的高溢價(jià)、高估值并非反映了公司的持久盈利能力，公司和投資人反而要面臨高溢價(jià)卻低盈利的風(fēng)險(xiǎn)。

并購(gòu)消息對(duì)股價(jià)拉抬作用明顯，但承諾業(yè)績(jī)關(guān)注度低

從股價(jià)的表現(xiàn)上看，并購(gòu)尤其是高溢價(jià)并購(gòu)對(duì)股價(jià)的拉抬作用尤為明顯，而標(biāo)的公司公布業(yè)績(jī)往往對(duì)股價(jià)影響不大，可以看出股票市場(chǎng)對(duì)于并購(gòu)及溢價(jià)非常敏感，但對(duì)于承諾業(yè)績(jī)的完成情況關(guān)注不足。

2014年溢價(jià)最高的三起并購(gòu)，除拓維信息外都引發(fā)了股價(jià)明顯增長(zhǎng)(拓維信息在并購(gòu)消息發(fā)布兩天后復(fù)牌時(shí)股價(jià)下跌，因?yàn)椴慌懦Ｅ?個(gè)月造成的負(fù)面影響，不能算在考慮范圍內(nèi))。到了2015年，最有代表性的案例是近期關(guān)注度很高的龍圖游戲的并購(gòu)，溢價(jià)達(dá)到23倍，引發(fā)了友利控股從5月7日公布消息開(kāi)始連續(xù)漲停，但后經(jīng)披露，龍圖游戲其實(shí)面臨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、版權(quán)糾紛等風(fēng)險(xiǎn)。

觀(guān)察上市公司公布業(yè)績(jī)時(shí)的股價(jià)，可以看出業(yè)績(jī)的完成情況對(duì)股價(jià)影響并不明顯。而且大多上市公司不會(huì)對(duì)并購(gòu)后業(yè)績(jī)承諾的完成情況發(fā)布專(zhuān)門(mén)的公告 ，只在財(cái)報(bào)中交代其業(yè)績(jī)，有時(shí)也不會(huì)聲明承諾業(yè)績(jī)是否完成，造成投資人對(duì)于盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)把握不足。在2015年并購(gòu)仍然頻繁的情況下，上市公司和投資人應(yīng)該參考2014年并購(gòu)游戲公司業(yè)績(jī)完成情況，更理性的對(duì)投資和并購(gòu)進(jìn)行判斷。